數字化轉型與疫情常態化驅動全球IT服務市場的高景氣度。

  1）數字化轉型是IT服務的長期驅動力。隨著各行業正在企業從過去傳統的信息化建設，到數字化轉型的新階段，企業用戶IT支出也正在沿著硬件、軟件到服務不斷向上延伸。同時橫向來看，國內IT支出中服務及軟件的占比遠低于全球平均水平，未來國內IT服務仍有巨大的發展空間。

  2）疫情大環境下用戶降本增效的需求不斷加劇。疫情常態化帶來全球和國內企業用戶對降本增效訴求快速增加，驅動IT服務特別是IT外包的景氣度。目前，埃森哲、塔塔咨詢、Infosys全球IT服務龍頭持續保持高于IT行業平均增速的增長。同時，頭部IT服務廠商的員工數在近幾個季度也正在快速增長。

  商業模式思考：IT外包公司是否有投資價值？

  計算機公司可以分為產品型與服務型兩大類，其中，轉化成本是服務型公司的主要競爭壁壘，特別是在IT服務已經深度嵌入到了用戶的業務流程中，轉換成本尤其高。相較于項目制公司的一錐子買賣，IT服務公司能夠向用戶持續收費，具備更強的用戶粘性。

  如何投資IT外包公司？

  1）行業頭部廠商仍是首選：IT服務龍頭商長期服務于各行業頭部客戶，能夠與頭部客戶實現深層次的業務綁定，因此擁有更高的轉換成本。國內IT服務龍頭廠商如中軟國際與軟通動力，能夠長期與華為、互聯網、金融等各行業核心客戶共同成長，并且從軟件開發測試向IT咨詢等高價值環節不斷延伸，長期來看有望成長為中國的埃森哲；

  2）看好專注核心賽道/高景氣賽道的廠商：專注核心賽道能夠通過服務產品化，沉淀解行業決方案能力，成長為垂直行業的解決方案提供商，包括中科軟、宇信科技、京北方等廠商深耕在保險、銀行等領域。同時，在智能汽車的產業浪潮下，專注于智能汽車等景氣賽道的IT服務廠商具備更高的成長性；

  3）離岸外包能夠提升IT外包廠商的利潤率水平：離岸外包廠商如凌志軟件的利潤率水平仍遠高于在岸外包，同時此前博彥科技等廠商由于離岸業務占比的增加也帶來了利潤率的提升。目前國內離岸IT外包廠商主要以拓展對日業務為主，中國IT外包廠商在全球化布局上仍面臨諸多障礙。

  主要標的：軟通動力、中軟國際、東軟集團、中科軟、法本信息、京北方、博彥科技、凌志軟件、華信股份等。

  風險提示：人力外包成本上升的風險；中美貿易關系的不確定性；客戶需求或者粘性降低的風險；疫情因素影響加劇等風險；市場拓展不及預期；行業競爭持續加劇的風險。